Что такое ключевая ставка цб рф. Цб временно заблокировал снижение ключевой ставки На что влияет ключевая ставка Центробанка

Многие финансовые аналитики внимательно следят за ключевой ставкой Центробанка, особенно в периоды резких колебаний курса рубля. Почему? О чём говорит её повышение или снижение? Да и вообще, вы знаете, что такое ключевая ставка? Если нет, тогда мы вам расскажем о ней простыми и понятными словами. Итак, поехали!

Ключевая ставка Банка России – это…

Быстро понять, о чём идёт речь вам поможет определение:

Ключевая ставка ЦБ РФ – это минимальная по кредитам, которые Центробанк предоставляет коммерческим банкам на срок до одной недели, а также максимальная процентная ставка по депозитам, которые Центробанк готов принимать у коммерческих банков на тот же срок.

Как задействована ключевая ставка в финансовой системе? Всё очень просто: коммерческие банки берут деньги у Центробанка по ключевой ставке, затем накручивают свой процент и дают их в кредит бизнесу, предпринимателям и населению. По аналогичной схеме происходит и обратное перемещение денег из банков на депозит в ЦБ РФ.

Давайте для наглядности рассмотрим пример кредитования. Итак, коммерческий банк берёт у Банка России кредит под 6% годовых (предположим, что на тот момент ключевая ставка составляла 6%). Далее банк выдаёт эти деньги в кредит населению и бизнесу, например, под 11% годовых. В итоге, банк заработает на них 5% годовых (11 – 6 = 5). Вот такая простая арифметика, друзья!

Ключевая ставка была введена 13 сентября 2013 года – именно в этот день ЦБ РФ в Информации «О системе процентных инструментов денежно-кредитной политики Банка России» сообщил, что намерен использовать ключевую ставку в качестве основного индикатора направленности денежно-кредитной политики. Раньше эту функцию выполняла ставка рефинансирования.

В «руках» Центробанка ключевая ставка является инструментом, формирующим направленность денежно-кредитной политики государства.

Чтобы понять принцип работы данного инструмента, надо выяснить, на что он влияет. Вот этим мы сейчас и займёмся!

На что влияет ключевая ставка Центробанка

Для начала давайте «включим» логику. Целью коммерческих банков является получение прибыли. Верно? Из этого следует то, что процентная ставка по кредитам у них всегда будет выше ключевой ставки Центробанка. Получается, что кредитно-депозитные операции коммерческих банков зависят от ключевой ставки. Из этого напрашивается вывод:

Ключевая ставка оказывает влияние на стоимость кредитов и депозитов в стране.

Если Банк России повысит ключевую ставку, то все коммерческие банки также повысят процентные ставки по кредитам и депозитам. Снижение же ключевой ставки влечёт за собой ответное снижение банковских процентных ставок.

Давайте выясним, как реагирует экономика на такие изменения.

Чему способствует повышение ключевой ставки

Что происходит, когда Центробанк повышает ключевую ставку? Правильно – банки начинают повышать процентные ставки по кредитам и депозитам. Это ведёт к следующим изменениям:

• Брать кредиты становится невыгодно. Согласитесь, кредит под 12% годовых и кредит под 22% годовых – это «две большие разницы». Рост процентных ставок по кредитам ведёт к снижению активности на кредитном рынке.
• Снижаются темпы развития экономики. Население и бизнес берут меньше кредитов. В результате люди покупают меньше товаров, а бизнес замораживает свои инвестиционные проекты. Это ведёт к спаду экономики – все переходят в режим сбережения и накопления средств.
• Становится прибыльнее размещать деньги на депозит. Повышение процентных ставок по депозитам позволяет вкладчикам больше заработать на своих деньгах. Естественно, в этот период они начинают проявлять небывалую активность.

Вот такие процессы запускаются в финансовой системе страны, когда Центробанк повышает ключевую ставку. К чему они ведут на глобальном уровне? Здесь следует отметить два важных момента:

• Происходит отток денежных средств из экономики. Повышая ключевую ставку, Центробанк задаёт тренд на сбережение финансов. Депозиты становятся выгоднее кредитов, в результате денежные средства из экономики перетекают на депозитные счета банков.
• Снижаются темпы инфляции. В статье, мы рассказывали, что причиной инфляционных процессов в стране является появление в экономике «лишней» денежной массы. Повышение ключевой ставки способствует оттоку этих «лишних» денег из экономики, что и ведёт к снижению темпов инфляции.

Проанализировав эти пункты, мы можем сделать следующий вывод:

Ключевая ставка является одним из инструментов управления инфляцией в стране, а также своеобразным индикатором состояния её экономики.

Теперь давайте выясним, что происходит, когда Банк России снижает ключевую ставку.

К чему ведет снижение ключевой ставки

Низкая ключевая ставка способствует снижению банковских процентных ставок по кредитам. Это ведёт к следующим изменениям:

• Оживляется кредитный рынок. Становится выгоднее брать кредиты, чем хранить деньги на депозитных счетах, поэтому бизнес и население выстраиваются в очередь за займами.
• Растёт экономика страны. Кредитование населения повышает его покупательскую способность – люди начинают покупать больше товаров и услуг. Бизнес же вкладывает кредитные деньги в реализацию своих инвестиционных проектов, что способствует созданию новых рабочих мест и увеличению товарооборота. В общем, деньги начинают активно работать, а это ведёт к экономическому росту.

Если говорить о глобальных изменениях, то они такие:

• В экономику вливается больше денег. Понижая ключевую ставку, Центробанк даёт сигнал всем игрокам финансового рынка: «Ребята, хватит держать деньги на депозитах! Вливайте их в экономику – это выгоднее!»

Многие могут задать вопрос: «А как же инфляция? Ведь если повышение ключевой ставки сдерживает инфляцию, то снижение, по идее, должно её раскручивать!»

Если вы были внимательны, то выше мы писали, что ключевая ставка является не только инструментом в руках Центробанка, но и индикатором состояния экономики в стране. Отсюда следует, что:

Низкая ключевая ставка свидетельствует о сильной экономике государства.

Но надо понимать, что:

Ключевая ставка должна соответствовать реальному состоянию экономики.

Если в стране стремительными темпами растёт инфляция, то снижение ключевой ставки ещё больше усугубит этот процесс – ведь такими действиями Центробанк будет наращивать количество «лишней» денежной массы, вместо того, чтобы её изымать из экономики. В общем, как видите, данный инструмент требует тонкой и своевременной «настройки».

О чем говорит резкое изменение ключевой ставки

Узнав о резком повышении ключевой ставки, Марк Рувимович с гордостью поправил оленьи рога, натянул новые кеды и поскакал в ближайший магазин бытовой техники покупать себе новый телевизор. Что случилось? Зачем Марику на кухню третий телевизор? Всё очень просто:

Резкое изменение ключевой ставки говорит о том, что в стране начинается финансовый кризис.

Нормой изменения ключевой ставки является шаг: 0,25% – 0,5%. Если же она резко «прыгает» с 5% до 17%, то это означает, что в стране растёт инфляция, и Центробанк , резко поднимая ключевую ставку.

В этот период значительная часть населения подвергается паническим настроениям – люди начинают активно избавляться от своих рублёвых сбережений, меняя их на валюту или покупая различные товары. Наш герой, Марк Рувимович, не стал исключением.

Кстати, а вы знаете какая сейчас ключевая ставка Банка России? Нет? А где она публикуется, знаете? Тоже нет? Тогда немедленно исправляем ситуацию!

Где публикуется актуальное значение ключевой ставки ЦБ РФ

Чтобы узнать какая сейчас ключевая ставка Центробанка, надо просто зайти на сайт Банка России – именно там вы и найдёте самую достоверную информацию об актуальном значении ключевой ставки. Причём она публикуется не где-то там – на 150 странице сайта мелким шрифтом. Нет, Центробанк выкладывает эти данные вверху главной страницы на самом видном месте. Да что рассказывать! Давайте мы вам лучше покажем! Внимание на картинку (кому плохо видно, кликните по изображению, и оно увеличится):

Итак, перед вами главная страница сайта Центробанка, на которой в самом верху по центру указано актуальное значение ключевой ставки. Для наглядности, мы его обвели красной линией. Ниже указаны значения инфляции и цель по инфляции – тоже важные показатели, помогающие лучше проанализировать экономическую ситуацию в стране.

Кстати, обратите внимание, что фраза «Ключевая ставка» представлена на сайте в виде ссылки, кликнув по которой вы попадёте на страницу с Информацией об актуальных процентных ставках по операциям Банка России.

В общем, на сайте всё продумано так, чтобы посетитель смог быстро найти интересующую его информацию, и это радует.

Итак, друзья, теперь вы знаете, что такое ключевая ставка ЦБ РФ, на что она влияет, и что происходит при её снижении или повышении.. Оставайтесь с нами!

Совет директоров Банка России 23 марта принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,25% годовых. Свое решение регулятор объясняет сохранением инфляции на устойчиво низком уровне и постепенным снижением инфляционных ожиданий.

«Принятое решение по ключевой ставке и потенциал ее последующего снижения будут способствовать дальнейшему смягчению денежно-кредитных условий, что поддержит рост внутреннего спроса и создаст условия для приближения годовой инфляции к 4%»,

— подчеркивается в пресс-релизе регулятора.

Это уже второе снижение ставки ЦБ с начала года: на заседании 9 февраля Совет директоров регулятора также утвердил снижение на 25 базисных пунктов. В прошлом году ЦБ снижал ставку шесть раз, суммарно на 2,25 процентного пункта. Однако регулятор дал сигнал, что в 2018 году может взять несколько пауз в снижении ключевой ставки.

Значимые сдерживающие факторы — это ожидаемый рост годовой инфляции в марте-апреле и неопределенности с перспективами на урожай-2018,

отмечает управляющий директор «БКС Ультима» Олег Сафонов. Еще одной причиной, обусловившей осторожное решение ЦБ, может быть ужесточение монетарной политики . В текущих условиях регулятор сделал выбор в пользу более плавного понижения ключевой ставки, говорит эксперт. 21 марта ФРС США приняла решение повысить базовую ставку также на 25 базисных пункта — до 1,5-1,75% годовых.

Причина сдержанности в смягчении денежно-кредитных условий на наших просторах в том, что благодаря удобрениям и благоприятным условиям для развития бизнеса становится устойчивее динамика урожая и курс валюты с инфляцией как будто освобождаются от воздействия высоких цен на нефть, отмечает директор аналитического департамента «Golden Hills — КапиталЪ АМ» . Может вызывать опасение спрос на ОФЗ в рублях — обычный предвестник волатильности валюты в странах с развивающейся экономикой и с дезинфляцией от укрепления таргетируемой валюты.

Оценку регулятора по равновесной ключевой ставке глава Центробанка впервые назвала в 2016 году. По ее словам, при устойчивой инфляции в 4% ключевая ставка может быть выше нее на 2,5-3 п.п., то есть 6,5-7%.

Взгляд Банка России на перспективы роста российской экономики в целом не изменился.

Темпы роста ВВП, по версии ЦБ, составят 1,5-2% в 2018-2020 годах, инфляция — 3,5-4%.

В феврале глава Центра стратегических разработок (ЦСР), экс-министр финансов РФ заявил, что в течение 2018 года ключевая ставка ЦБ РФ вполне может быть снижена минимум на 1 процентный пункт, а в 2019 году ставка и вовсе может опуститься до 5% годовых и ниже, если «Центробанк и дальше будет контролировать инфляцию».

В краткосрочной перспективе реакция на действия ЦБ со ставкой может по-разному влиять на курс рубля, отмечает директор по инвестициям ИК «Питер Траст» . Так, в 2015-м ЦБ снижал ставку, но рубль благополучно падал до исторических минимумов, а в 2016-2017 гг. — наоборот. В долгосрочной же перспективе курс рубля зависит от динамики нефтяных цен, добавляет эксперт.

До объявления по ставке по состоянию на 13:09 мск по отношению к доллару нацвалюта укреплялась на шесть копеек — до 57,18 рубля, евро при этом подрос на четыре копейки до 70,49 рубля. По состоянию на 14:30 мск рубль укрепился по отношению к доллару на 0,23% (до 57,15 руб. за 1 доллар), по отношению к евро снизился на 0,1% (до 70,5 руб. за 1 евро).

Официальный курс евро к рублю, установленный Банком России на выходные и понедельник, вырос на 12,03 коп. — до 70,43 руб., курс доллара увеличился на 26,81 коп., до 57,10 руб. Стоимость бивалютной корзины, рассчитанной по официальным курсам на выходные и понедельник, выросла по сравнению с показателем на пятницу на 20,16 коп., составив 63,10 руб.

Курс рубля будут поддерживать сохраняющийся приток в ОФЗ и высокая нефть наряду с покупками валюты, отмечает начальник отдела брокерских операций . Пока есть консенсус, что дальнейшее снижение ставки может быть в районе 6,5 % до конца текущего года и 6% в течение следующего года, говорит он.

МОСКВА, 15 июн — РИА Новости. Взятая с конца апреля пауза в смягчении политики Банка России продолжилась в июне: регулятор в пятницу сохранил ключевую ставку на уровне 7,25%. При этом ЦБ достаточно жестко отреагировал на планируемое повышение НДС до 20% и остальные налогово-бюджетные решения российского правительства, отложив снижение ставки на 2019 год.

По оценке Банка России, налоговые изменения разгонят инфляцию примерно на один процентный пункт. В связи с этим регулятор сузил ее коридор до 3,5-4%, не исключив всплеска до 4-4,5% в следующем году. Также ЦБ ожидает, что эффект от налоговых решений на инфляцию будет полностью исчерпан в начале 2020 года. К этому же сроку темпы роста цен вернутся к 4%.

В мае первый зампред ЦБ Ксения Юдаева заявила, что Банк России видит факторы как в сторону снижения ключевой ставки в июне, так и в сторону ее сохранения. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина ранее сообщила, что регулятор пока может обойтись без повышения ключевой ставки, но предупредила о возможном более медленном смягчении политики.

Однако на текущий момент в ЦБ нет однозначного понимания по этому вопросу: Набиуллина не исключила как снижения ставки в текущем году, так и ее повышения, хотя и базовый сценарий роста ставки не предполагает. По ее словам, диапазон нейтральной ключевой ставки сместился ближе к верхней границе интервала 6-7%.

"В настоящее время мы не можем сделать те оставшиеся один-два шага по ключевой ставке, которые позволили бы нам в полной мере перейти к нейтральным денежно-кредитным условиям. Реализовавшиеся инфляционные риски заставляют нас на данный момент сохранять пусть небольшую, но жесткость денежно-кредитной политики. Пока, по нашим оценкам, этого будет достаточно, чтобы ограничить вторичные проинфляционные эффекты запланированных налоговых решений", — подчеркнула Набиуллина.

Осторожность как маневр

В целом аналитики охарактеризовали сегодняшнее решение ЦБ как ожидаемое и осторожное — снизить ставку регулятору пока не позволяют несколько факторов, таких как предложенное правительством повышение НДС и пенсионного возраста, их влияние на инфляционные ожидания, а также ситуация на внешних рынках.

"Сценарий паузы в понижении ставки — наиболее вероятный на ближайшие месяцы. Новая, гораздо более осторожная риторика комментария ЦБ снимает с него обязательства по снижению ставки до нейтрального уровня 6-7% в этом году и существенно повышает возможности для маневра в дальнейшем", — отмечает главный аналитик Альфа-банка Наталия Орлова.

Экономист увидела в комментарии ЦБ жесткость, означающую "обеспокоенность ростом инфляционных рисков". Хотя, при определенном стечении обстоятельств — в их числе аналитик видит отсутствие новых санкций и тон решений ФРС США, — ставка в этом году все-таки может снизиться, но "такое сочетание факторов сейчас выглядит избыточно оптимистичным сценарием".

"ЦБ сфокусировался на потенциальном инфляционном эффекте от повышения НДС, поэтому довольно прозрачный guidance происходит на тему того, что необходима жесткая денежно-кредитная политика в ближайшем будущем, это все говорит о том, что потенциал для снижения ставки двигается на следующий год", — добавил главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский.

Внешние вызовы

Аналитики утверждают, что регулятор был слишком оптимистичен в своих прогнозах в первом квартале этого года, а апрельские санкции стали для ЦБ неприятным сюрпризом. Они останутся важным вызовом в ближайшее время, уверена главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Набиуллина, в свою очередь, не исключила возможности ухудшения ситуации из-за внешней конъюнктуры.

"С марта отчасти реализовались и внешние риски. Они прежде всего связаны с конъюнктурой мировых финансовых рынков и геополитическими условиями. Хотя влияние уже произошедших событий было достаточно умеренным, мы не можем исключать возможности ухудшения ситуации в дальнейшем. Кроме того, усилились риски торговых войн, что может замедлить темпы роста мировой экономики. Все это может транслироваться в динамику курса, инфляции и инфляционных ожиданий", — сказала она.

К внешним рискам главный аналитик Росбанка Евгений Кошелев также относит ужесточение политики регуляторов развитых стран. На эту тему Набиуллина высказывала свои опасения: по ее словам, нормализация ДКП развитых стран будет негативно влиять на рынки развивающихся стран и в первую очередь оттоком капитала.

Тем не менее Банк России не видит резкого снижения интереса иностранных инвесторов к российским активам. По данным ЦБ, доля нерезидентов на рынке облигаций федерального займа с апреля снизилась с 34,5% до 30%, но такая ситуация не создает каких-либо рисков волатильности.

Ранее в июне комитет по открытым рынкам ФРС США повысил базовую процентную ставку до 1,75-2% годовых. Также американский регулятор прогнозирует еще два повышения ставки в текущем году. ЕЦБ, в свою очередь, ранее объявил о намерении сократить объемы выкупа активов с рынка с октября до конца текущего года до 15 миллиардов евро в месяц с нынешних 30 миллиардов евро.

"Цены на нефть оказались выше ожиданий, и мы несколько повысили их оценку на текущий год — с 61 до 67 долларов США за баррель (в среднем за год). В то же время влияние этого фактора ограничено. Оно сглаживается действием бюджетного правила, а влияние на внутренние цены топлива — и мерами государственного регулирования", — отметила Набиуллина.

Внутренние риски

Пока регулятор не пересмотрел свой среднесрочный прогноз по росту ВВП, оставив его на прежнем уровне 1,5-2% в год. Однако Банк России видит риски снижения прогноза по росту ВВП в следующем году из-за планируемого повышения НДС.

"Комбинация мер налогово-бюджетной политики, которая некоторое время обсуждалась и находилась в зоне неопределенности, вчера в основном прояснилась. При этом масштаб и горизонт влияния этих решений на экономику и инфляцию мы еще будем уточнять по мере появления деталей, особенно по расходам, а также по мере того, как на эти изменения будут реагировать участники экономики", — указала она, добавив, что потенциальные темпы роста экономики повысятся, если меры правительства окажутся успешными.

Некоторые эксперты посчитали прогноз Банка России по росту ВВП слишком оптимистичным. К примеру, главный экономист Альфа-банка ожидает, что темпы экономического роста будут гораздо слабее. В то же время главный экономист по России и СНГ Bank of America Merrill Lynch Владимир Осаковский согласился с предложенным прогнозом регулятора.

Оценки роста ВВП расходятся не только у экспертов, но и у ведомств. К примеру, Минэкономразвития ожидает роста показателя в текущем году в диапазоне 1,6%-2,1%, а глава Счетной палаты Алексей Кудрин — практически на нижней границе диапазона МЭР — в 1,7%.

Завершая пресс-конференцию, Набиуллина поздравила с началом чемпионата мира по футболу в России и оценила его влияние на инфляцию. По ее словам, это влияние будет незначительным, а вклад в прирост ВВП может составить до 0,1-0,2 процентного пункта.

Предпосылки снижения

Намек на снижение ставки сделал и сам регулятор в минувшую пятницу, РБК. Глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Игорь Дмитриев в интервью «РИА Новости» ​ говорил, что департамент будет рекомендовать совету директоров снизить ставку на заседании 23 марта. «Исходя из тех расчетов и сценариев, которые департамент денежно-кредитной политики готовит и обновляет, мы предложим совету директоров рассмотреть снижение ставки», — говорил Дмитриев.

С начала 2017 года ЦБ уже семь раз снижал ключевую ставку, общее снижение за этот период составило 2,5 б.п., с 10 до 7,5%. На предыдущем заседании 9 февраля Банк России снизил ставку на 0,25 п.п. Решения о снижении регулятор принимал на четырех последних заседаниях совета директоров. Тогда на него повлияли волатильность на международных финансовых рынках и рекордно низкая инфляция в России. Регулятор указывал также на снижение инфляционных рисков и смещение в сторону рисков для экономики. При этом он допустил завершение перехода от умеренно жесткой к нейтральной денежно-кредитной политике.

Совпадение в прогнозах

Накануне заседания совета директоров регулятора экономисты были практически единогласны в прогнозах, указывая, что ЦБ снизит ставку на 0,25 п.п. Только двое из 38 опрошенных Bloomberg аналитиков находили возможным снижение ставки на 0,5 п.п., остальные высказывались за шаг в 0,25 п.п. «Есть несколько факторов для более активного снижения ставки — до 0,5 п.п. и к более умеренному — на 0,25 п.п., однако без сомнений ЦБ снизит ставку», — говорит директор аналитического департамента «Локо-Инвест» Кирилл Тремасов. Котировки фьючерсов ​на ставку RUONIA иллюстрировали вероятность снижения ставки на 0,25 п.п., сообщала Московская биржа. Исходя из них, рынок оценивал вероятность такого сценария в 86%.

Опрошенные РБК эксперты обращали внимание, что в текущих экономических условиях регулятор не будет склонен к радикальным снижениям ставки. «Снижение составит 25 б.п., регулятор снизит, а не сохранит ставку, поскольку инфляция находится на уровне значительно ниже ключевой ставки, инфляционные ожидания снижаются, это и мотивирует снижение ключевой ставки, — говорит аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. — Ставка будет снижена на 0,25 п.п. а не на 0,5 п.п., так как рост инфляции остановился и на нее начали оказывать позитивное влияние те факторы, которые длительное время оказывали как раз дефляционный вклад». «У ЦБ есть возможность снижения ставки, поскольку инфляция остается по-прежнему на низком уровне, ожидаю, что ставка будет снижена на 25 б.п., — рассуждает главный экономист БКС Владимир Тихомиров. — С учетом возможного роста инфляции в годовом выражении начиная уже с марта ЦБ не только сегодня, но и в последующие заседания будет склонен проявлять осторожность».

Ряд экономистов все же находили возможным более существенное снижение ставки. «Ставка может быть снижена на 0,5 п.п., основные факторы в пользу этого решения — низкая инфляция и хорошая конъюнктура на внешних рынках, связанная с высокими ценами на нефть», — говорит начальник Центра разработки стратегий Газпромбанка Егор Сусин. «Полностью мы не исключаем сценарий снижения ставки сразу на 0,5 п.п., однако учитывая, что в целом ситуация на глобальных рынках сейчас несколько нервозная, подросла волатильность, рубль находится под некоторым давлением в последнюю неделю, более вероятен базовый сценарий 0,25 п.п.», — считает ведущий аналитик группы анализа долговых рынков Промсвязьбанка Михаил Поддубский. Перечисляя факторы за снижение на 0,5 п.п., Кирилл Тремасов назвал отсутствие признаков ускорения инфляции и давление на мировые продовольственные цены.

Влияние ФРС

На решении регулятора могло также отразиться и ставки ФРС США на 0,25 п.п., до 1,5-1,75%, на заседании в среду, 21 марта. «Кроме того, влияние окажет снижение разницы между уровнем ключевой ставки ЦБ и ФРС США, — говорит директор департамента операций на финрынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко. — Оно может сказаться также на спросе со стороны нерезидентов в части российского долга». Продолжающийся уверенный приток средств нерезидентов в ОФЗ и привлекательность кэрри-трейда также способствуют тому, что ЦБ намерен снизить ставку, уверен Кирилл Тремасов.

Влияние на инфляцию

Низкий уровень инфляции позволил регулятору снизить ставку. Недельная инфляция в России в период с 13 по 19 марта третью неделю подряд остается на уровне 0,1%, сообщил в среду Росстат. «Замедление годовой инфляции может продолжиться в первом полугодии, что отчасти связано с эффектом высокой базы прошлого года по продовольственной инфляции, — отметил регулятор. — Постепенное возвращение инфляции к целевому уровню начнется во второй половине текущего года, чему будет способствовать дальнейшее восстановление внутреннего спроса».

Фото: Илья Питалев / РИА Новости

«Начиная с конца января потребительская инфляция стабилизировалась на уровнях 2,2% год к году, что намекает на весьма сдержанное влияние стандартных инфляционных факторов — потребительского спроса, валютного курса и инфляционных ожиданий», — говорится в обзоре Росбанка, опубликованном в пятницу. «По последним февральским данным, инфляция составила 2,2%, при уровне ключевой ставки до изменения (7,5%) низкая инфляция представляла больше возможностей для регулятора стимулировать рост экономики, проводя нейтральную денежно-кредитную политику, — говорит​ Максим Тимошенко. — В таком случае к концу года она, вероятно, приблизится к значению 6-6,5%, при сохраняющемся прогнозе роста инфляции в 4%».

«В марте прошлого года месячная инфляция была ниже текущего показателя, поэтому в годовом выражении мы увидим постепенное увеличение инфляции с 2,2%, — рассуждает Владимир Тихомиров. — В дальнейшем большое значение будет играть ситуация с потребительским спросом и будет ли оказываться дополнительное давление на цены. Последняя статистика Росстата показывает ощутимый рост зарплат и доходов, в течение двух-трех месяцев это может вылиться в более активные обороты розничной торговли и усиление давления на цены».

Увеличение проинфляционных рисков, которое отметил ЦБ, связано с февральским ростом зарплат бюджетников, отмечает Станислав Мурашов. По мнению аналитика, рост зарплат, скорее всего, приведет к увеличению потребительского спроса в марте и в последующие месяцы. Таким образом, динамика снижения инфляции к середине года замедлится: она достигнет около 2% вместо прогноза 1,8%, говорит Мурашов. Он ожидает, что реальная ключевая ставка, то есть ключевая ставка минус инфляция, которая сейчас близка к 4%, к концу года может снизиться до 2,5-2,75%.

​ЦБ обращает внимание на динамику доходов и заработной платы в связи с тем, что пока не ясно, временный ли это эффект, говорит Егор Сусин из Газпромбанка. По его словам, пока положительная динамика доходов не оказывает значимого влияния на потребительскую активность: население не стало тратить деньги, что вызывает определенные вопросы.

По словам главного аналитика Бинбанка Антона Покатовича, важно то, что сейчас ЦБ не видит больших рисков ускорения инфляции из-за «взрывной» динамики роста потребительского кредитования. Именно в росте этого сектора регулятор видит способ активизации потребительского спроса, предполагает он.

Влияние на кредитные и депозитные ставки

При этом снижение ставки не окажет особого влияния на уровень кредитных ставок и темпы роста кредитования, считают эксперты. «Это связано с сохраняющимся невысоким уровнем потребительской активности, — считает Станислав Мурашов. — В кредитах сейчас, возможно, и есть прирост, но по крайней мере в неипотечном кредитовании он обусловлен в основном рефинансированием старых кредитов. И потребительские расходы в основном финансируются сейчас за счет сбережений либо за счет текущих денежных поступлений».

По итогам года

В перспективе эксперты ожидают продолжения снижения уровня ставки ЦБ. ​Исходя из котировок фьючерсов на RUONIA, рынок ожидал снижения ставки к концу года до 6,75%, указала Московская биржа. «ЦБ, судя по его последним публикациям и заявлениям, ориентируется на инфляцию 3,5-4% на конец года и планирует вывести ставку на нейтральный уровень, — считает Владимир Тихомиров. — Исходя из их же прогнозов, это означает, что ставка может оказаться в диапазоне 6,5-7% на конец года при условии роста инфляции до уровня, обозначенного регулятором. Я ожидаю ключевую ставку на уровне 7% к концу года, что означает, что если сегодня произойдет снижение, то в текущем году мы сможем рассчитывать еще только на одно снижение». «К концу года ставка, вероятно, приблизится к значению 6-6,5% при сохраняющемся прогнозе роста инфляции в 4%», — прогнозирует Максим Тимошенко.

Когда инфляция стала важной для ЦБ

Основным ориентиром для Банка России долгое время была не инфляция, а курс рубля. При этом главным инструментом влияния на предложение денег были закупки Банком России валюты на валютном рынке, а ориентиром служил «валютный коридор» — границы колебаний курса национальной валюты к евро и доллару. Однако в 2006 году ЦБ впервые заявил о постепенном переходе к режиму инфляционного таргетирования, где основной инструмент — не валютные интервенции, а изменение процентных ставок. В 2008 году Алексей Улюкаев, тогда занимавший пост зампреда ЦБ, объяснял, что курс на инфляционное таргетирование был выбран задолго до того, как Россия столкнулась с инфляционным ускорением. «Стабильность ценовой динамики — это важнейшее фундаментальное обстоятельство современной экономики, которое позволяет нормально развиваться бизнесу», — подчеркивал Улюкаев.

Именно инфляция как индикатор «лучше характеризует изменение стоимости жизни и его динамика влияет на формирование инфляционных ожиданий субъектов экономики», — объяснял свой выбор ЦБ в 2013 году в «Основных направлениях денежно-кредитной политики».

В 2012 году ЦБ поставил в качестве ориентира инфляцию в 4% (достигнуть этого показателя предполагалось к 2015 году). «В принципе, цель может быть любой, даже 100%. Стандартная цель в развитых странах — 2-2,5%. В странах с формирующимся рынком, в которым относится Россия, обычно велики колебания относительных цен, то есть цен одних групп товаров по отношению к другим, поэтому в этих странах инфляцию чаще таргетируют на уровне, близком к 4%», — объясняла в сентябре 2014 года выбор регулятора первый зампред ЦБ Ксения Юдаева, курировавшая тогда денежно-кредитную политику и выступавшая одним из главных сторонников инфляционного таргетирования. Она подчеркивала, что в рамках политики инфляционного таргетирования «обычные люди фактически перестают реагировать на изменения валютного курса, поскольку он не оказывает заметного влияния на покупательную способность их доходов и сбережений».

Если смотреть на международный опыт, то инфляционное таргетирование реализуется в мире сравнительно недавно — впервые о реализации такой политики заявил регулятор в Новой Зеландии в 1989 году. Сейчас политику инфляционного таргетирования проводят 27 стран, в том числе Великобритания, Канада, Швеция, Норвегия и США, а также некоторые развивающиеся страны (Перу, Гана, Гватемала, Бразилия и т.д.).

У таргетирования инфляции есть достаточно много влиятельных критиков, один из самых известных — нобелевский лауреат по экономике Джозеф Стиглиц. По его мнению, повышение ставок для удержания инфляции в нужных рамках будет вести к снижению экономического роста.

Банк России может снова понизить ключевую ставку в конце 2019 - начале 2020 г. Снизить значение КС позволит ее недавнее повышение на 0,25 п. п., заявил глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ Алексей Заботкин.

По словам представителя Центробанка, 25 базисных пунктов - это достаточно умеренное повышение ставки.

«И мы очень рассчитываем, как отметила председатель в своей пресс-конференции, что это решение, которое было принято, позволит нам вернуться к снижению процентной ставки в не самом отдаленном будущем. На текущий момент ЦБ ожидает, что это произойдет к концу 2019 года началу 2020 года», - отметил Заботкин.

Напомним, ранее Выберу.ру сообщал, что Банк России поднял КС 14 сентября с 7,25% до 7,5%. Решение повысить ставку ЦБ принял впервые с 2014 г. - прежде ставка только снижалась. В начале 2017 г. КС находилась на отметке 10%, а в начале текущего составляла уже 7,75%. Понизив ставку до 7,25%, совет директоров ЦБ по итогам трех предыдущих заседаний принял решение сохранить это значение. На сентябрьском совете директоров ставку подняли на 0,25 п. п.

Поднятие КС регулятор объяснил усилением инфляции и геополитическими рисками.

«Повышение ставки было вызвано опасением, что в силу того, что мы имеем в начале следующего года наложение друг на друга и эффекта НДС, и эффекта переноса валютного курса, то инфляционные ожидания в течение следующего года могут вырасти больше, чем предполагается даже в базовом сценарии. То есть риски смещены в сторону более проинфляционной траектории», - прокомментировал глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ.

Ключевая ставка и инфляция

Сейчас, несмотря на повышение ставки в сентябре, Банк России считает текущую денежно-кредитную политику нейтральной.

«В первой половине года инфляция сохранялась на исторически низких уровнях … На тот момент мы ожидали возвращения инфляции к цели к концу 2018 года по мере того, как исчерпается действие временных факторов, планировалось завершить переход к нейтральной денежно-кредитной политике к концу 2018 года», - отметил Алексей Заботкин.

Отток капитала с развивающихся рынков и усиление санкций мешали планам Банка России, что повлияло на ослабление курса рубля.

«Номинальный обменный курс вернулся на уровни весны 2016 года, несмотря на рост цены нефти», - заметил глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ.

Банк России прогнозирует повышение инфляции на 2019 г. до уровня 5 - 5,5%. На это повлияло не только ослабление курса национальной валюты, но и решение правительства поднять с 2019 г. НДС до 20%.

По словам Заботкина, ЦБ опасается роста инфляции. Население уже ждет её повышения, кроме того, Банк России прогнозирует такую же реакцию и от бизнеса.

Заботкин отметил также, что решение повысить ключевую ставку Центробанк также принял, чтобы снизить ожидание инфляции.

«Наряду с динамикой курса бизнес, безусловно, учитывает в своих инфляционных ожиданиях повышение ставки НДС. В этих условиях ЦБ повысил в сентябре ключевую ставку на 25 базисных пунктов до 7,5% и приостановил до конца 2018 года покупку валюты в рамках бюджетного правила», - заметил глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ.

Диапазон нейтральной ставки КС при курсе денежно-кредитной политики сегодня - это 2 - 3%, пояснил Заботкин. Но при условии возможной инфляции 5 - 5,5% на 2019 г. Таким образом КС в 7,5% соответствует нейтральной денежно-кредитной политике.